1～8 月医药工业运行状况：收入加速回升，利润强劲增长2007 年前8 月医药工业实现收入3994 亿元，同比增长24.37％；利润总额367亿元，同比增长约49.87％，虽然收入增速没有大的变化，但在06 年较低基数上，利润增速创出自2000 年来的新高。

1～8 月各子行业收入加速增长，其中生物制药子行业保持一贯的30％以上高增长，其他各个行业都延续快速增长的态势。其中，化学原料药继续显著回暖，本轮景气已经持续8 个月；化学制剂行业利润增长突然提高到60％，增长加速，利润率出现大幅度提升。中药子行业利润增长48％。化学原料药和生物制药利润增速低于行业平均，但也都接近40％。

行业及政策动态① 10 月1 日，新修订的《药品注册管理办法》正式实施。新《办法》严格界定了“新药”与“新药申请”，将大大提高仿制药审批的门槛。②新农合大步伐迈进，截至2007 年6 月30 日，全国开展新农合的县(市、区)达到84.87%，参加合作医疗人口占全国农业人口的82.83%；中央财政安排的新农合医疗支出从03 年的4亿元增加到07 年的114 亿元。③新《医药器械监督管理条例》修订思路传递历史性信号：医械企业拿到牌照后万事无忧的状况将要结束，国家从注册环节这一源头抓起。④由于需求淡季、产能恢复等原因影响，青霉素、VC 等大宗原料药价格小幅回落；VE、VH 等品种景气抬头。

维持行业“中性”评级，投资建议“低配＋防御＋精选个股”我们在前次（8 月月报）的投资策略中指出整个医药板块估值已很不便宜，强调建议低配医药股。8 月以来医药板块上涨7％，远远落后大盘34％的涨幅。鉴于医药行业政策频出、企业成本压力大、竞争环境仍然恶劣，未来2 年持续高增长存在相当困难（07 年大幅增长是在去年“低谷”基数上的恢复性增长），而个股盘子小、流动性差、估值普遍较高的特征，我们仍建议投资者采取“低配＋防御”策略，并从长期投资价值角度精选个股。

来源：国信证券有限责任公司