政府对医疗卫生的投入正在加速，其对医药消费的拉动主要体现在药品消费、计划内疫苗的采购、医疗设备购置等方面。在国内药品消费需求尚未得到充分释放的情况下，医疗保障资金收支规模的增长可以看作是药品消费景气的先行指标，未来几年医疗保障资金的年复合增长率预计将达到28%，在其拉动下，医药行业收入增长将达到20%-25%左右。医药板块未来增长确定，目前估值处于历史低位，维持“看好”的投资评级。

明年行业增长达23%左右

目前增长最快的市场是由医保拉动的医院主渠道市场，我们预计在城镇基本医保、新农合的拉动下，医保支出直接撬动的市场将增长30%左右；非医保市场一部分有医保的分流，另一方面医疗卫生服务体系的建设也会提高就诊率，这部分我们认为能够维持18%左右的增长；零售市场维持20%左右的增长。综合对三大市场的预测，我们认为2009年国内制剂市场的收入增长将达到23.7%，2010年达到22.3%。

受大宗原料药产品价格回落的影响，医药行业明年整体的利润增长将放缓，但如果把原料药行业剔除，医药行业的利润增长是能够跟上收入增长的，我们预计2009年医药行业的利润增长速度将能达到25%左右。

目前医院市场仍然是药品消费的主渠道，其中增长最快的细分领域是神经系统类、抗肿瘤类和心血管类，在社区的发展过程中，心血管疾病等慢性病也是受益的主要领域，因而我们建议重点投资于这几个细分领域。

未来行业中的龙头公司的份额在医改过程中将逐步扩大。随着银行利率的降低，医药商业企业未来的财务负担有望减少，2009年医药商业领域将面临较好的投资机遇。

医药板块未来2-3年的增长仍然十分明确，剔除原料药板块后，医药板块未来两年维持20%-25%的增长速度没有问题。

从估值来看，医药板块剔除原料药后的估值中枢在25倍左右，在历史上处于底部区域。无论从成长性还是估值来看，医药板块都是值得我们超配的行业，维持对医药板块“看好”的评级。

来源：中投证券