“由于东北制药集团目前除了VC资产外，已经没有其他重要的经营性资产，所以，在东北制药收购其VC资产后，在某种意义上，东北制药集团就实现了整体上市。”6月24日，一位券商人士称。

4月30日，东北制药与其控股股东东北制药集团签署协议，东北制药受让东北制药集团VC资产79800万元和负债88694万元，资产与负债的差额8894万元由东北制药集团以现金偿还，还款期限界定在2007年6月30日之前。

渤海投资分析师李鹏岩认为，这标志着长期困扰公司的“三分开”问题得到解决，这将对公司的估值产生较大影响。

漫长回归路

1996年，东北制药IPO时，VC资产是公司的主要资产。不过，好景不长，随后因VC市场暴发价格大战，VC资产成为上市公司的拖累。1997年，东北制药将VC资产抛给了东北制药集团。

剥离VC资产，却给公司带来了新的问题。

岳华会计师事务所有限责任公司曾在东北制药的审计报告中指出，东北制药集团在对外经营VC业务的活动中，仍沿用上市公司所属全资企业东北制药总厂名称，发生的管理费用则按各自销售收入比例分摊。资产剥离也给公司带来了大量的关联交易，李鹏岩认为，“这对公司在市场中的形象和投资者对其的估值产生了负面影响。”

东北制药曾想以租赁方式解决“三分开”问题，但是，公司称，“由于东北制药集团的股东华融资产管理公司沈阳办事处等提出的租赁价格与上市公司提出的租赁价格存在较大差异，导致双方无法就价格问题达成一致意见。”

此后，东北制药集团进入改制阶段。“华融方面对VC资产回归的问题，态度不是十分积极。”一位接近东北制药的人士称，“此后，东北制药集团在沈阳市政府的主导下，与方正集团在去年有过亲密接触，但后来双方因为一些问题无法达成共识，合作暂告一段落。现在，东北制药集团的改制工作虽然还要进行，但是，时间表不好说，也可能是出于这个原因，华融才同意了VC资产的回归。”

正面看待回归

“年初，国内四大VC厂商(石药集团维生制药、东北制药总厂、华药集团维尔康、江山制药)签订了限产保价协议，VC价格随后上涨。”石家庄制药集团的一位内部人士告诉记者。市场对此做出了强烈反应，5月份，东北制药的股价飙升了60%。

“不过，国内VC厂商以前也曾签订过限产保价的协议，但随着VC价格的上涨，联盟随之解体。”兴业证券分析师王唏对目前VC价格的上涨持保留态度。但是，上述券商人士认为，国内几大厂商的强势态度，很可能造成国外VC厂商的限产甚至停产，放弃在VC领域的竞争。

东北制药收回东北制药集团的VC资产，与此前传出的定向增发方式不同，东北制药是以承债方式收购东北制药集团的VC资产。“很可能是因为公司股价太高了，超过了公司的预期。”上述接近东北制药的人士称。

上述券商人士认为，公司以承债方式收购VC资产，不用花一分钱现金，这对公司来说是一件好事。

                                                           来源：新浪