普药生产企业将成最大赢家

www.yongyao.net　　2007-8-24 17:35:56　　来源：　　责任编辑：

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医改之于医药市场的作用，就如同股改撬动证券市场的增长一样。行业制度的根本性变革将促使行业内部组织结构发生本质的变化。一方面，医改给医药市场带来较大增量；另一方面，医改通过提高行业准入门槛，促进行业集中度的提升。这种变化将带来制药龙头公司利润的爆发性增长。而在这场全民医保的运动中，“质优价廉”的普药企业无疑将成为最大赢家。

医改撬动医药市场爆发式增长

按照《卫生事业发展“十一五”规划纲要》，到2010年，新型农村合作医疗和社区医疗市场规模合计将达到900-3400亿元，按50%比例测算，药品市场规模约450-1700亿元。同时由于政府的投入增加，“看病难”和“看病贵”问题逐步得以解决，促使人们原来被压抑的医疗保健需求得以释放，表现为患者就诊率上升，从而带来市场的巨大增长。我们测算这将带来1000-4500亿元的药品市场规模。而根据统计局的数据，2006年我国医药制造业实现销售收入4700亿元。也就是说，药品市场有望实现翻倍的增长。

同时，医改也将促进医药市场集中度进一步提升。目前，SFDA等制定了一系列的法规与政策，加强对药品生产与流通企业的监管，一方面提高药品生产与流通企业的核心竞争力，另一方面加速行业的淘汰与整合。我们预计这一系列的措施将促进利润不断向行业优势企业集中。优势企业在竞争中最终胜出并享受到医改所带来的市场增量，从而促使业绩实现爆发式增长。

今年7月10日，国务院颁布《关于开展城镇居民基本医疗保险试点的指导意见》，明确我国全民医保进程，随后国内79个城市启动基本医保试点。人们翘首以盼的新医改帷幕徐徐拉开，全民基本医疗保险吹响了新医改嘹亮的第一声号角。医改之于医药行业的影响也将逐渐显现。

继续看好医药行业上市公司

实际上，无论是医药行业的经营情况，还是医药行业上市公司二级市场的走势均已印证医改对医药行业的促进作用。今年前五个月，医药行业经营回暖，收入和利润总额分别同比增长22%和37%，分别比去年同期提高1个和29个百分点。

从2008年预测市盈率看，医药行业上市公司目前的平均预测市盈率约为40倍，高于A股市场27倍的平均水平。根据历史经验，医药行业上市公司的平均估值一般是市场平均估值的1.5倍。目前A股市场的状况并没有脱离一般规律。然而，我们认为给予医药行业上市公司高估值更重要的原因是与其预期的未来业绩高成长性有关。根据wind预测，医药行业2006年至2008年的净利润年复合增长率高达63.4%,在所有行业内排名第四，远高于整体A股市场39.6%的增长幅度。而医药行业龙头公司的业绩将会以更快于行业利润增速的速度增长。因此，尽管目前医药行业的整体市盈率偏高，但是我们认为随着医改的深入，上市公司的业绩会出现大幅提高，最终使得医药股的整体市盈率降低，投资价值凸显。

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