上海医药日前发布2010年年报，交出完成重组后的首份年度答卷。其营业收入、营业利润（扣除联华超市股权出售获得一次性收益）和净利润分别同比增长19.67%、35.22%和46.15%。

经过一年密集的并购，与2009年相比，上海医药的商业分销领地有了极大的扩张，已经成功渗透到华东、华南和华北，工业方面提前一年将抗生素资产注入上海医药。在其内部整合上，通过建设四个统一平台，在降低费用、提高效率方面也有所收获。

但是，对于以覆盖全产业链、全国性的医药产业集团为目标的上海医药，显然并不止步于此，研发与工业并购、内部整合以及分销网络的进一步完善仍是上海医药需要面对的问题。

稳工业，快商业

2010年，上海医药实现营业收入374.11亿元（未含托管的抗生素业务，下同），同比增长19.67%。实现营业利润20.77亿元，增长35.22%。其中，归属于上市公司股东的净利润为13.68亿元，同比增长46.15%（扣除出售联华超市股权获得的收益3.63亿元）。EPS 0.69元，每股经营性现金流0.85元，现金状况获得了机构的认可。

净利润同比增长46.15%是年报的最大亮点，也是上海医药对外特别强调的一点。上海医药方面人士表示，重组之前的上海医药，这个数字是个位数。

从细分行业来看，上海医药医药制造业务实现销售收入80.75亿元，较上年同期增长10.34%，毛利率达到51.37%，利润率增加0.90%。其中，化学药、现代中药、生物生化药以及其他药品（原料药和中药饮片）的销售收入同比增长分别为13.16%、1.62%、31.49%和22.00%。

医药分销与零售业务实现销售收入290.95亿元，同此增长22.95%，毛利率达到8.57%，利润率则减少0.28%。其中，药品零售业务的销售收入17.26亿元，同比增长13.41%，毛利率23.51%。其中，胡庆余堂、华氏大药房净利润均有40%以上的高速增长。

此前，吕明方曾表示，2010年在商业领域的并购要为上海医药提供50亿元的收入增量，三年税后赢利复合增长率不低于20%。如今，前者的答案已然明朗，后者则还需等待未来两年的成绩单。

业绩基本符合预期

对于上海医药2010年的业绩，多数券商认为基本符合预期。

瑞银证券的调研报告认为，其收入增速符合预期，但利润增速略低于预期，同时其销售费用并没有如预期中那样，由于营销整合而很快下降，其综合费用率比上一年略降0.41%，费用率下降并不明显。

工业方面，上海医药的销售收入同比增长10.34%，这个数据低于行业平均增速，国信证券认为主要是由于具有相当占比的中药子板块增长乏力。此外，经营性净利润增速远超收入的主因是在庞大收入规模上期间费率下降1个百分点。

值得一提的是，上海医药的工业毛利率通过其品种聚焦战略的推动得到了提升。此前吕明方在接受记者采访时曾表示，在药品价格不断降低的情况下，要确保企业的利润水平，必须集中力量做毛利率高、市场增长率高、市场容量大的产品，目前上海医药已经圈定了60个重点品种，通过统筹生产、重点投入，从而提升销售额和整体的工业利润水平。与此同时，通过购买新药品种来提升研发竞争力，并向开放的多渠道合作研发模式转型，在提高企业核心竞争力的同时锁定未来的利润流。

外部并购方面，根据上海医药未来几年商业分销方面的发展规划，即巩固华东市场份额第一，加快华南和华北的发展，或可推测其未来收购将以质量为前提，在华东区域分销网络的拓展或将选择深入渗透二线城市。东方证券则认为，上海以外的医药商业收入占比将会逐步上升，资金到位将成为直接推动剂。

上海医药在其年报中也表示，2011年是“全国战略年”，是走向海外市场的大规模融资年和大规模投资年。显然，在突破资金瓶颈之后，上海医药在工业和商业领域的并购步伐还将加快。

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上药发行H股获证监会受理

上海医药H股发行又有了实际性的进展。继10日公告环保核查获通过后，上海医药13日晚间再次发布公告称，公司收到中国证监会行政许可申请受理通知书，中国证监会对公司《境外上市外资股》行政许可申请材料进行了受理审查，认为申请材料齐全，符合法定形式，决定对该行政许可申请予以受理。

据了解，上海医药于2010年9月份公布H股增发方案并获股东大会高票通过，2011年1月至今已相继获得国务院国资委、上海市国资委、全国社保基金会、国家环境部相关方面的同意及证监会的受理。

今年1月，上药集团董事长吕明方曾在北京表示，此次H股融资额应不会低于国药控股当年的87.3亿港元，其中的一半将被用于并购事宜。若上海医药H股上半年顺利完成，将成为内地首家A+H大型医药上市公司。