华东医药日前发布公告称，拟以2907万元收购九阳生物51%股权，并在完成股权转让后对九阳生物以现金方式增资8000万元。本次股权转让及增资合计金额为10，907万元，增资完成后公司将持有九阳生物79.61％股权，成为其控股股东。

观察人士对此予以积极评价，认为对于华东医药而言，此起收购案的主要目的是解决公司产能紧张的发展瓶颈，并推动公司整体产品结构进行调整。但不能忽视的风险是，由于资金压力较大，大股东股改承诺问题将限制公司长远发展。

缓解产能瓶颈

产能紧张的发展瓶颈以及日益突出的环保压力，最终促成了华东医药对九阳生物的收购。

据了解，华东医药及控股子公司中美华东目前生产基地在杭州祥符桥，以发酵类原料药为主。从今年整体情况来看，由于旗下百令胶囊和卡博平等制剂产品销售保持较快增速，对原料需求持续扩大。公司发酵虫草菌粉产能已严重不足，导致上半年百令胶囊市场供应已出现断档。而免疫抑制剂类部分产品近年来因国内移植手术量在低位徘徊，目前销售增长较慢，且该类产品原料生产为专用车间，公司产能还有富余，因此急需在现有厂区进行产品结构调整及生产布局整体规划。在此背景之下，根据公司未来发展规划，华东医药一直在寻找新的原料药生产基地。

与此同时，华东医药所面临的环保压力倍增。据悉，随着杭州市城区的发展，华东医药所在的祥符桥厂区面对周围环保压力的增大，造成公司新增的诸多原料药新产品，特别是化学合成产品（公司五年联动规划期间新增的抗肿瘤产品领域，多数为化学合成类），无法在现有祥符桥厂区布局生产，而且祥符桥厂区在杭州市城建统一规划下，预计未来几年间，厂区面积将会缩小三分之一左右，多数新增的化学合成类原料药产品也必须重新规划，集中在新场地生产。

“公司通过收购九阳生物股权，并对其进行增资，将九阳生物的未来定位为公司特殊的发酵原料药生产与合成原料药生产基地，这对公司医药工业的未来发展具有重大意义。”华东医药方面表示。

事实上，此次华东医药选择控股九阳生物作为生产基地，由于其已具有药品生产许可证，公司将直接利用其现有发酵场地和技术资源，尽快实施部分产品转移及启动新生产基地建设，这可比新投资建厂节省约2年时间，对目前其急需转移部分产品增加产能以及加快新产品报批认证来说都将十分关键。

让华东医药将九阳揽入怀中的重要原因还在于缓解环保压力。据悉，九阳主要生产发酵类原料药，发酵、提炼和精烘包等车间和设施齐备，动力、污水处理等各项辅助设施也比较齐全，生产场地较大且都留有余量（周围还可征用预留用地约60亩）。

此外，值得关注的是，“九阳生物选取的非抗生素类抗菌素，国内大药厂很少在做，产品的选择切入比较独到，产品质量水平较高，基本都获得了国际认证，以出口为主，面临的市场竞争并不激烈，未来市场前景较好。”

据悉，九阳未来总投资额将达到2.5亿~3亿元，预计13年底前完成项目建设以及转移产品的注册认证工作。

拐点或至

而《国家发展改革委关于调整激素、调节内分泌类和神经系统类等药品价格及有关问题的通知》于日前公布，华东医药也有部分糖尿病产品被涉及。

华东医药方面表示，“此次降价对中美华东阿卡波糖片的销售将带来一定影响，对总体业绩影响较小。”

数据显示，阿卡波糖片2010年及2011年1～6月销售收入占整体销售收入的比重分别为20.59%和20.60%；吡格列酮片2010年及2011年1～6月销售收入占比分别为3%和3.26%。

事实上，有证券分析人士认为，“华东医药在专科用药方面拥有品牌和营销优势，业绩增长明确，在今年年末可能迎来业绩上的拐点”的原因在于“器官捐献系统建立，免疫抑制剂用量增加”。

卫生部此前明确表示：我国人体器官捐献和获取试点工作已经启动，并将首次尝试捐献者经济救助机制，今年9～10月将建成“心死亡”遗体器官捐献体系。这意味着政府正在构建完善的器官捐献和分配体系，可以视为国内器官移植行业进入更高发展阶段的重要标志。

而在我国器官捐献将有望步入质变到量变的发展阶段的背后，免疫抑制剂市场毫无疑问将迎来重大利好。“免疫抑制剂是终身用药，一旦器官捐献的瓶颈得到突破，免疫抑制市场将呈现爆发性地增长。”国金证券表示。作为免疫抑制领域绝对的龙头，华东医药目前拥有国内最完备的免疫抑制剂产品线，在营销过程中可以更充分发挥协同效应。

尽管如此，由于华东医药大股东中国远大集团有限责任公司在2006年股改时注入资产的承诺至今未实现，这在某种程度上加大了企业的风险因素，影响了市场的信心。

“由于资金压力较大，大股东股改承诺问题将限制公司长远发展。”招商证券医药分析师李珊珊认指出。