双鹭药业：投资医院还是卖药？

相比其他上市公司投资民营医院，双鹭药业(002038，SZ)投资的却是公立性质的医院。

2011年6月，双鹭药业公布重大投资公告，公司拟现金出资1.6亿元占比80%投资新乡市中心医院(东区)。作为本次投资医院的合作方，新乡市中心医院为国有独资医院，其2010年的主营收入为5.14亿元，净利润3917.7万元。

记者注意到，双鹭药业投资的医院对公司经营有正面支持作用。比如在合作条件中，“甲方或甲方在新乡设立的医药公司将遵守当地集中招标采购制度， 是东区医院药品的主要供应商”，“乙方应确保：甲方在遵守当地集中招标采购制度的前提下参与新乡中原医院管理有限公司所属医院的药品配送，确保在同等条件 下乙方优先考虑甲方的优先份额，原则上不低于总份额的三分之一”。

对于这次投资建医院，券商分析人士给予了很高的评价。兴业证券分析师王曦指出“医院未建成，药品先盈利”。由于合作协议中有“双鹭药业参与新乡 中原医院管理有限公司所属医院的药品配送原则上不低于总份额的三分之一”的条件，新乡中原医院管理有限公司下辖市属5家医院未来有望为公司带来2亿元的销 售收入。

随后，双鹭药业的收入果然持续上升。在2010年收入45784.2万元的情况下，2011年收入达到62277.22万元，2012年收入达到100701.78万元。在此背景下，双鹭药业的股价从2011年中期的30元涨至2013年中期的63元。

但值得注意的是，两年时间过去了，双鹭药业投资的这家医院似乎还没有开始建设。

披露投资医院接近4个月后，双鹭药业表示“2012年底前因建设周期原因(规划、审批、土建工程、设备引进等)存在较大闲置资金数额，为充分提 升资金使用效率，实现资金收益最优化，新乡市中心医院东区医院拟用不超过2亿元的自有资金进行短期低风险投资。”而在2012年年报中，双鹭药业又披露将 转让新乡市中心医院东区医院80%股权。对于这次股权转让，双鹭药业并没有给予过多的解释，甚至没有像披露要重大投资时予以单独公告。最终，《关于转让新 乡市中心医院东区医院80%股权的议案》以99.7217%的支持率高票通过。

市场无法揣测双鹭药业当初投资1.6亿元建医院的真实想法，但事实上双鹭药业虽然医院没有建成，却凭借合同条件实现了大面积供货，收获了业绩。

诚志股份：微利下的坚持

相比三精制药、双鹭药业从高调投资到低调 “退出”，诚志股份(000990，SZ)一直在定期报告中，用不小的篇幅宣传着公司旗下的医院。

2006年，诚志股份以现金2550.38万元投资入股60%，丹东国有资产经营有限公司以丹东市第一医院 (含丹东市元宝区医院)评估值1700.25万元投资入股，合资成立丹东诚志医院投资管理有限公司(以下简称诚志医投)。

对于该次投资的前景，诚志股份很乐观。公司认为，丹东市第一医院在丹东地区具有一定的医疗技术基础和市场份额，且市场容量增长潜力比较可观，投 资后发展前景较好。在预测期内全部投资的内部收益率为23.36%，大于基准收益率(I=8%)；财务净现值为10339万元，收益水平较好。投资回收期 静态为6.58年，动态为7.46年，从医疗行业来看回收期较短。

然而，在诚志股份不遗余力的宣传下，公司旗下的医院并没有给公司带来多大的业绩贡献。

除了诚志医投以外，诚志股份后来又成立了北京诚志瑞华医院投资管理有限公司(以下简称瑞华医投)。目前，诚志股份的医疗服务产业已经是公司的第二大产业，占收入比例约7%。

2011年，诚志医投营业收入22075.48万元，营业利润147.86万元，净利润342.66万元。瑞华医投营业利润-95.40万元，净利润-95.40万元。

2012年，诚志医投营业收入为23181.18万元，营业利润却是-133.51万元，净利润录得56.98万元。而瑞华医投营业收入561.28万元，净利润25.19万元。

有分析人士指出，诚志股份医院投资收益较低的原因有两方面，一是丹东市第一医院依旧是公立性质的医院，机构、人员设置难免冗杂，成本开销大吞噬了利润；二是丹东市第一医院是综合性医院，与专科医院相比利润较低。

金陵药业：政府扶持下的成功

金陵药业(000919，SZ)投资医院的步子迈得相当早。2003年，金陵药业以7012.6万元收购了宿迁市人民医院70%股权，当地国企 宿迁市交通投资有限公司代表宿迁市政府作为出资人保留其余30%股权。此后，南京市鼓楼医院以无形资产出资入股，参与新医院的管理，金陵药业的持股比例降 至63%。

在随后的发展中，宿迁医院逐步给公司带来了可观的收益。统计显示，2003年～2010年，宿迁医院净利润复合增长率近60%，2012年收入达到57639万元，净利润高达7805万元。在持股63%的情况下，宿迁医院为金陵药业贡献了净利润约5000万元。

值得注意的是，成为宿迁医院的大股东后，金陵药业也通过向宿迁医院供给药品获得可观的销售收入。目前，宿迁医院为金陵药业第五大客户。

金陵药业在投资医院方面的成功，与政府的扶持密不可分。

2003年已经改制为营利性医院的宿迁医院一直享受着非营利性医院的税收优惠政策。2009年，财政部和国税总局联合发文规定，全国范围内的医 院，凡属非营利性机构必须放弃财产所有权。宿迁医院立刻明确身份为营利性医院，并于2010年7月开始缴纳企业所得税。但宿迁市给予宿迁医院可以采取 “先征后返”的纳税方式，即先上缴利润的25%，再返还地方税收，返还比例占到一半左右。

此外，在政府、医疗机构的支持下，宿迁医院一直没有进行利润分红，这为宿迁医院能够不断投资改善医疗设备和环境提供了条件。

开元投资：爆炒下后劲如何？

在所有投资医院的A股公司中，开元投资(000516，SZ)一度被看做是民营医院的龙头企业，每当公布投资医院的公告，公司股价就会大涨。

2011年11月，开元投资公告以3亿元现金收购西安高新医院100%股权。资料显示，西安高新医院成立于2002年，是一家民营三级甲等医院，该医院位于西安高新技术产业开发区，占地面积55亩，总建筑面积52150平方米，设有临床、医技科室46个，床位760张。

数据显示，2009年，西安高新医院营业收入22827.45万元，净利润408.17万元；2010年，西安高新医院营业收入 28907.95万元，净利润-4964.88万元；2011年1月～10月，西安高新医院营业收入26532.87万元，净利润1486.91万元。

从当时的数据来看，西安高新医院盈利能力并不稳定，但未妨碍市场对这一行业的看好。在公告该消息前后，开元投资股价20个交易日上涨了40%。

2012年7月，开元投资在投资医院方面趁热打铁。公司表示，计划在西安高新区创意研发园区内新建一座集医疗、康复、体检、保健、教学、科研为 一体的三级甲等标准的综合性国际医院，医院名称为西安圣安医院。该消息披露后，开元投资的股价从3元多上涨至7元多，4个月时间股价翻倍。

由于开元投资投资医院时间不长，未来盈利状况不甚明了。但可以肯定的是，从众多企业投资医院的例子来看，投资一家成熟医院的获利情况远比新设立医院要强。