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大佬们并购烦恼各不同

大型制药企业如今似乎成也并购，败也并购，并购围城内外亦是各有各的难处。

合久必分？

最典型的并购案例要属辉瑞，分分合合，折腾不已。自去年花费670亿美元收购惠氏药业之后，辉瑞并没有停止并购步伐，最近辉瑞又出资36亿美元收购专科药公司King制药。

辉瑞不断并购的策略能否奏效，业内有不同的看法。一种看法认为，辉瑞公司需要做更多的并购才能抵消明年立普妥专利到期带来的业绩大幅下滑。另一种看法是，辉瑞越并购，机构越庞大，效率反而越低，公司价值反而无法提高，应该将辉瑞分割成多块不同业务的独立公司。

“更多的交易”赞成者认为，去年花费高达670亿美元收购惠氏并不足以弥补重磅药立普妥失去专利而减少或失去的销售份额；收购King药业的交易，即使一切进展顺利，也只能给辉瑞带来每股盈余几美分的业绩。因此，辉瑞公司需要购买更多的公司或产品才能达到其收入目标。

而分割成几部分，是否更能提升辉瑞公司价值？百时美施贵宝过去几年一直在干这样的事，先后将公司4个核心业务中的两块——影像事业部和营养产品业务分别卖给私募基金或剥离上市，效果还不错。

辉瑞的财务总监弗兰克德•阿梅里奥在解释公司收购King药业的电话会议上说，辉瑞公司高管对未来收购“没有先入为主的概念”，他们只是从“为股东获得最大回报的立场出发”，去寻求新的并购对象。

问题仍然是：像辉瑞这样的大公司，是否需要保持其完整性，或应切割成不同业务公司分而治之？哪个价值更大，对股东更有利？

目前并没有哪种意见占上风，辉瑞公司高层也不会赞成现在分拆。

就像当初把消费品业务卖给强生，如今又买了惠氏重操旧业，多么折腾！分久必合，合久必分，医药行业是否也是如此？

收购还是被收购？

礼来公司也许要在并购方面做大动作，这是华尔街分析师的共同建议。据《纽约时报》报道，礼来正在加紧进行并购谈判，而它既可作为收购买方，也可成为被收购对象。

礼来未来的药物销售将因仿制药上市而受到巨大冲击，占其销售收入60%的产品将在2014年失去专利保护，预计销售额将大幅下降，利润可能下降一半。

医药行业专家哥伦比亚大学教授弗兰克•利希滕贝格最近提出：“我认为在目前这样的局面下，礼来应该进行并购交易，无论作为买方和卖方都值得尝试。”

另一方面，礼来公司治疗多动症的Strattera在最近的诉讼官司中不幸失利，更强化了华尔街分析师们的这种看法，因为礼来所面临的长期挑战非常严峻，竞争将会更猛烈。

礼来要做收购，将同样面临其他大型制药公司的竞争。作为自己也是一个被并购的目标，礼来必须面对新药后续管道上的麻烦。利希滕贝格透露，礼来正在采取具体步骤自救，比如在专利官司上作最后一搏，阻挡Strattera的仿制药上市。一旦成功，可以暂缓公司业绩的严重下滑，因为Strattera每年可带来几十亿美元的销售收入。

另外，礼来也可以考虑收购其合作伙伴AMLN药业。根据已经公布的临床数据，Bydureon比其姐妹药Byetta使用更方便、更长效，比其他竞争产品武田的Actos、默沙东的Januvia效果更胜一筹。目前该药正在等待FDA的审批，需要补充一些数据和说明，得到批准的胜算很高。礼来若能以拿下英克隆那样的果断和勇气，或许可以增加其独立运营或被人收购的筹码。