今年上半年，受累于去泡沫化进程，医药板块的防御性特征并未得到体现。有迹象表明，医药板块的防守反击战序幕已经拉开。7月27日，经过连续大幅下挫之后的大盘终于收出一根大阳线。当天，医药板块群起发力，充当了反弹的急先锋。广州万隆盘后资金流向也表明，医药板块全天资金净流入11.14亿元。在当天沪深300指数上涨0.75%的情况下，医药板块整体涨幅达到了2.2%。

“目前，上市公司中报披露期已经到来。随着市场业绩预期逐步调整到位，加上市场环境动荡导致投资者避险需求，医药板块下半年仍然具备收益空间。”中金公司研究员孙亮表示。

本报记者注意到，对于医药股的整体走强，基金也早已做好了提前布阵的准备。天相投顾分析师彭晓认为，基金超配医药股的原因主要在于，震荡市中医药行业仍作为防御首选。由于对经济的担忧和持续的紧缩政策造成了上半年机构纷纷转归防御增持大消费行业，医药行业因业绩稳定增长而备受青睐。

此外，中报业绩向好也带动板块上行。医药行业靠其内生性因素支持业绩增长，从已公布业绩预报的情况看，超过半数的医药类上市公司业绩预增，且平均增幅均在30%以上。

行业稳定增长

“目前，医药行业稳定快速增长的趋势不变。在盈利增长、估值修复的双重推动下，我们看好医药板块下半年的行情。”长江证券（000783）分析师乔洋称。

中信建投分析师罗樨表示，虽然相关上市公司的主要原材料上半年高位运行，但大都涨势减缓或者已经出现回调趋势。预计下半年成本压力减少，加上去年三季度基数低，下半年行业和板块的净利润增速都会出现反弹，全年成长无忧。

本报记者了解到，医药板块此前曾有过三次估值修复的机会。第一次是2007年全年，第二次是从2009年底到2010年初，第三次是2010年下半年。

其中，前两次估值修复都伴随着医药板块上市公司整体利润增速的反弹。第一次是上市公司净利润快速反弹，医药板块享受着估值快速修复和利润反转的双重利好，因此股价大幅上涨，但 A股整体也非常强劲，医药板块涨幅同步于沪深 300 指数；第二次是医药板块利润增速低位反弹，板块估值稳步修复，同时 A 股整体估值中枢下移，医药板块强于大市；第三次始于2010 年 7 月，尽管行业利润增速高位下滑，但估值抬升。在A 股弱势的情况下，医药板块指数表现仍强于大市。

不过，2010 年下半年的上升行情与前两次有很大不同，无论从行业还是从上市公司的利润增速来看都是高位回落的，但估值却快速抬升，显得有些根基不稳。虽然今年以来整个医药行业仍保持了20%左右的增长，但板块一直处在去泡沫化的过程，领跌 A股。

截至目前，医药板块估值（TTM，整体法）为34倍，已经低于 2005年以来医药股的历史平均估值37倍。按照2010年的静态 PE 44.77倍计算，若全年板块净利润同比增长 22.5%，则目前的动态 PE相当于 28.7倍，离 2006年医药行业寒冬时25倍估值的底部已经不远。