2010年12月28日，云南昆明高新技术开发区，阳光灿烂却有些清冷。

云南沃森生物技术股份有限公司（下称“沃森生物”）总部，跟诸多创业板风光一时的公司一样，隐匿在开发区北边云南大学科技园一隅，并不显眼，甚至有些简陋。当日，沃森生物发布公告，预测2010年业绩增长高达80％-100％。“创纪录的IPO，拿出这样的业绩在意料之内。”北京一家投行人士表示，但要看沃森生物的成色还需要时间。

沃森“传奇”

“有着和贵州茅台一样的超高毛利率，有着和华兰生物一样的超高盈利能力，有着和苏宁电器(12.90,0.00,0.00%)一样的超高送股潜力，有着和洋河股份一样的超高成长性，有着背离指数的超强技术走势……”沃森生物登陆创业板伊始，华丽的招股说明书数据，便被股民戏称为“集茅台、华生、苏宁、洋河等一系列牛股优势于一身”的万能股。

然而，这个成为股市又一个传奇的沃森生物，创立不到9年，产品投放市场仅3年多。根据沃森生物招股说明书，2007年之前，沃森生物的发展史几乎一笔带过，2007年后该公司开始了“爆炸性”增长。2007年到2009年，沃森生物分别实现营业收入12936.15 万元、18406.19 万元、23912.97 万元，净利润 742.46万元、3470.00万元、7633.14万元,均成几何级数增长。

2010年上半年实现疫苗产品销售收入12661.44 万元、净利润 5656.19 万元,分别较2009年同期增长80.39%和70.25%。根据沃森生物最新业绩预告，2010年全年业绩增长将有望达到100％。依据其财报数据推算，公司产品投产以来，毛利水平处于行业较高的水平，产品综合毛利率为87%，主要产品Hib的毛利水平近三年来一直稳定在92%左右，后续产品都将保持高毛利的状态。

同时，依托亮丽的财务数据，沃森生物具备超高转送股的潜力，也一直被当作“利好”爆炒。在沃森生物董事长李云春等高管的描述中，沃森生物高速增长在于公司厚积薄发，具有国家水平的技术优势。

“沃森生物具备了一切被爆炒的因素。”西南证券一名医药行业分析师表示，但是，炒作价值跟投资价值是两回事，关键还是要看其未来成长性。同时，讲出了“精彩故事”的沃森生物，以其发行价95元、发行市盈率高达133.8倍，如此这般创纪录的高市盈率，引起舆论和投资市场诸多质疑。

公司招股说明书数据涉嫌造假、掏空云大科技造富、从事疫苗生产营销时间相对较短、长期成长性成疑等一系列质疑始终围绕在沃森生物周围。而作为概念股的核心，李云春以及其“国家队”技术水平的创业团队，一再成为舆论审视的焦点。

“创富团队”真容

不到9年的公司发展史中，沃森生物前6年都在“潜伏”，没有任何产品，创业之初只有3位合伙人和两个合同工。

“这个市场奇迹，是由一群科学家创造的。”有公开文章如此评价李云春带领的创始团队。无论是在公开路演还是在招股说明书上，李云春都更多地被塑造成一个科学家形象，然而，其履历显示，李云春显然对于财务工作更为熟悉。

根据招股说明书，现年48岁的董事长兼总经理李云春，昆明人，本科学历，特别强调“李云春先生有近二十年人用疫苗类生物制品研发、生产管理、销售的经营管理经验”。但是，其履历显示，李云春除担任中国医学科学院医学生物学研究所助理研究员以外，其他公开履历均是营销、管理工作。

同时，云大科技公开资料显示，2002年以来， 李云春曾经是云大科技的高管，其间担任过云大科技的子公司孙公司的职务。比如，北京联合汉信的法定代表人、昆明上成生物技术公司总经理、云南沃森生物技术有限公司的财务负责人、大连汉信（大连高新生物制药）的财务总监。

李云春在云大科技担任高管期间，沃森生物正处于产品“研发阶段”。值得关注的是，沃森生物创立之初，李云春、刘俊辉等创始人员均长期从事疫苗、医药销售管理工作，并没有持有相关技术专利。而此时的沃森生物，也更像一家疫苗医药销售公司。根据招股说明书，作为沃森生物技术核心成员，具有协和背景的陈尔佳、刘红岩也仅仅是参与了公司2007年才投产的“冻干 A、C 群脑膜炎球菌多糖结合疫苗” 项目研究。

作为2007年仍是公司唯一销售产品、至今仍占经营收入80％以上的Hib疫苗，并非沃森生物自主研发和独享专利。显然，沃森生物引以为豪的技术优势和“国家级”科研团队优势，在其之前的高速发展中，并未作出关键性贡献。

截至2007年负债率仍高达91％的沃森生物，如何完成资本积累，是其高管一直没有正面回应的悬疑。