掏空云大科技？

云大科技这个3年前已经退市的上市公司，是沃森生物无法规避的一页。

根据沃森生物招股书申报稿，沃森生物在2001年成立次年，就被昔日上市公司云大科技收购，但就在云大科技致力于转型疫苗产业的2004年，沃森生物控股权已悄然从其手中流向李云春、陈尔佳和刘红岩等人。2001年1月，由云南盟生药业、润生药业分别出资90万元和36万元，共同发起设立沃森生物技术有限公司（沃森生物前身）。

值得注意的是，完成工商登记时，一家名为昆明伯沃特生物技术的公司也进入股东名单。据沃森生物披露的股权演变确认说明，盟生药业和润生药业分别将出资中的27万元和10.8万元作为对伯沃特生物“提供技术的补偿”。但是，伯沃特生物提供的技术并非为直接取得生物领域专有技术，而是吸引生物领域技术人才陈尔佳和钟光禄。

2002年6月底，沃森生物几经股权变更以后，由于北京陶正生物由云大科技控股，沃森生物成为云大科技控股的孙公司。据沃森生物公布的股权演变确认说明披露，2004年7-9月，云大科技及陶国闻将其股份转让时，实际上是由李云春、陈尔佳和刘红岩三人受让，伯沃特生物是代为持有。 2006年1月，伯沃特生物和润生药业将合计持有沃森生物80%股权，分别以1元转让给李云春等11名自然人。

沃森生物“创富团队”成员，自此固定下来，并走上高速发展的道路。然而，2003年明确提出疫苗发展战略、并在大连开始投资建设疫苗基地的沃森生物母公司云大科技，却在沃森生物股权变更后，陷入绝境，最终于2007年6月退市。值得一提的是，2002年8月，李云春和陈尔佳曾被作为云大科技派出人员担任大连汉信生物制药公司董事职务。即便是2004年7-9月已受让沃森生物控股权，陈、李二人2005年2月仍被聘为大连汉信董事长兼总经理和副董事长。另一名股权受让人刘红岩则担任大连汉信董事。

耐人寻味的是，作为云大科技转型疫苗的两大支柱子公司，逐渐转让股权的沃森生物崛起跟大连汉信的衰落，几乎同一时间。此前媒体指出，抛开沃森生物讲述的“精彩故事”，掏空云大科技，才是其崛起的关键支柱。

暂时无解的质疑

资本积累的“原罪”，在沃森生物成功登陆创业板后，被种种精彩故事掩盖得不见踪影。然而，掏空云大科技，并非沃森生物面临的唯一质疑。

2010年11月12日，沃森生物正式挂牌上市，当天，沃森生物发行后总股本1亿股，总资本约22.25亿元。董事长李云春持股1504.58万股，占总股本15.05%，以上市首日收盘价136.35元计算，李云春身家超过20亿元。同时，公司第二大股东刘俊辉、两名技术型副总陈尔佳、刘红岩身家均在10亿元左右。

然而，完成集体创富传奇的沃森生物，未来成长性却一直面临诸多质疑。根据沃森生物招股书，近三年来，占经营收入的平均比例90％以上的Hib疫苗，并非沃森生物国内独家生产的产品，面临国内数家同类企业竞争。

同时，作为沃森生物的另外一个投产产品“冻干A、C群脑膜炎球菌多糖结合疫苗”，同样面临激烈竞争。沃森生物招股书称，冻干A、C群脑膜炎球菌多糖结合疫苗2009年销售160.95万支，市场占有率为50.61%，数据不但跟其之前提到的151.37万支产量不符，还跟竞争对手智飞生物(35.300,0.00,0.00%)招股书中 2009年销售197.05万支、市场占有率为28.87%的数据出现冲突。

虽然沃森生物澄清，只是由于计算方式不同，但是，正式开始疫苗营销不到4年的沃森生物，市场占有率和竞争力备受质疑。同时，根据其招股说明书，作为沃森生物未来成长性的保证，将要上市的两个疫苗，分别是将在2011年、2012年上市的吸附无细胞百白破联合疫苗、流行性感冒病毒裂解疫苗(儿童/成人)。

“这两个疫苗市场相对已经稳定，沃森生物想借此以保证成长性有一定难度。”西南证券驻昆明的一名行业分析师表示。“流脑的发病率不会特别大的起伏，一般比较稳定，相对于发病率来说，公司想要在未来几年维持高成长性必须要有后续产品补充。”上海证券分析师彭蕴亮也表达了相同观点。

根据药监局相关规定，疫苗产品研发包括临床前研究、临床研究和生产许可申请三个阶段，走完全部临床试验阶段一般最快也需要5年时间，而临床试验之后的新药生产批件申请，通常也还需要将近1年时间。李云春和他已经完成创富计划的团队，如何保证沃森生物长期成长性，仍待观察。