天津市医药集团：核心品种优势释放

天津医药集团前身为天津市医药管理局，对下属企业行使国有出资人职能，各企业保持自主经营、自负盈亏的经营格局，部分企业均从事有医药制造和商业业务。其中，天津中新药业集团股份有限公司和天津力生制药股份有限公司分别是天津医药集团在中成药和化学药领域中的核心生产企业。2009年，医药制造业务为天津医药集团贡献了48.86%的收入和85.64%的毛利润。

下属企业各自长期的经营历史，使得天津医药集团的产品组合具有上市时间长、列入医保目录多的普遍特征。中新药业共有92个品种入选国家基本用药目录，其中速效救心丸为独家品种，乌鸡白凤片为剂型独家品种，中药品种入选61个；共有217个品种进入2009版国家医保目录，其中西药54个，中药163个。核心品种速效救心丸2009年销售额约占中新药业自产中成药收入的32%（占天津医药集团中成药业务收入的17%左右），毛利率68%，小幅超过中新药业自产中成药综合毛利率水平，从而反映了速效救心丸对中新药业整体毛利率水平的支撑效应以及低毛利品种在产品组合中较高比例存在的构成特征（2009年除速效救心丸以外的其他中成药品种的综合毛利率为37%左右）。鉴于速效救心丸作为国家保密品种，可以获得政府单独定价待遇，估计其短期内的降价压力不大。血府逐瘀胶囊、肾炎康复片是天津医药集团下属的其他中成药企业生产的重点品种，由于这些企业生产的非重点品种的毛利率显著超过中新药业低毛利品种的可能性较小，可以推测血府逐瘀胶囊和肾炎康复片具有较高的毛利率水平，从而将因利润率管制而承受大约40个百分点左右的毛利率损失。

力生制药约有110个品种进入2009版国家医保目录，入选国家基本用药目录的品种超过50多个。根据公开资料，力生制药是天津医药集团化学药业务领域中盈利能力最好的企业，主导品种吲达帕胺的高收入构成和高毛利率特征为其主要成因，注射用氢化可的松琥珀酸钠、肝素钠注射液和伊曲康唑胶囊等高毛利品种也有积极影响。吲达帕胺为成熟药物，具有原料药-制剂药一体化的生产优势，近年来毛利率稳定在88%左右，未来制剂药毛利率的下调压力可能得到产业链价值转移效应形成的部分缓冲，但也将由此承受至少20个百分点左右的毛利率损失。力生制药正在进行的配方改进或将使其获得新的利润率空间释放，但尚需较长时间。此外，注射用氢化可的松琥珀酸和氨酚咖匹林片未列入医保目录，伊曲康唑具有原料药-制剂药一体化生产和专有制备工艺技术优势，估计维持现有毛利率水平的可能性较大。中新药业化学药业务表现出来的低毛利率水平，反映了其他重点品种承受利润率管制损失的可能性较小。

石药集团：有足够的弹性缓冲

石药集团是我国大宗化学原料药生产基地，收入主要来源为青霉素、维生素C和头孢菌素三大系列原料药。近年来，石药集团依托原料药业务的规模和成本优势，开发多样化制剂药物，成药业务成长较快，收入占比由2007年的24.76%上升到2009年末的36.9%。2009年，石药集团实现成药收入28.64亿元，毛利率为33.77%，为整体主营业务毛利润贡献了35.68%。

石药集团目前的制剂药物以抗生素类普药为主，经过历次行政降价后，毛利率已经处于较低水平，因而应当符合其披露的成药毛利率所反映的基准。另外，考虑到石药集团多品种化的制剂产品线和原料药-制剂药一体化生产优势，具有相对更高的应对利润率管制压力的弹性，预计受此影响不大。

天津药业集团：管制压力不大

天津药业集团（天津天药药业股份有限公司）以生产经营皮质激素类药物及制剂、氨基酸类原料药和大输液药物为主，是亚洲最大的皮质激素类药物生产企业和全国最大的药用氨基酸原料生产企业。其中，天药药业是其皮质激素类原料药、心脑血管类原料药和镇痛类原料药的主要生产基地。2009年，天津药业集团氨基酸类和皮质激素类原料药的销售收入合计占比为66.97%。

天津药业集团列入医保目录的药品以皮质激素类和氨基酸类药物为主，其中皮质激素类以天药药业生产的品种居多。参照天药药业披露的制剂毛利率水平，预计天津药业集团的销售收入受到的影响不大。