广东康美药业：一体化产业链减压

康美药业目前重点发展中药饮片与中药材配送业务，初步形成“中药材-中药饮片-医院”的产业链一体化模式，其披露的中药饮片的毛利率未超过相应利润率管制的范围。康美药业外购产品销售业务中，外购中药材应为药材贸易，不属于药品流通差价率管制的范围；其余外购产品销售主要是为揭阳地区医院招标配送业务，毛利率相对较高，但鉴于配送区域的单一化，出厂（到岸）价格高于500元的药品构成比例小，因此估计不会因流通差价率管制而承受毛利率损失。康美药业的化学药品产品线中，培宁不属于医保药物，络欣平可能受到利润率管制的一定影响，估计收入将小幅减少。

北京医药集团：成熟产品承压

北药集团是国内最大的医药集团之一，主要包括医药制造、医药流通、医疗设备和医药研发4个业务板块。2009年，北药集团的医药流通业务贡献了81.20%的主营业务收入，医药制造业务则贡献了73.12%的主营业务毛利润。

与天津医药集团相类似，北药集团的产品组合也具有上市时间长、列入医保目录多的普遍特征，尤其是主导品种基本属于成熟药物。近年来，大输液领域的产能过剩逐渐凸显，价格竞争日益激烈，尽管双鹤药业的大输液产品通过产品结构调整获得毛利提升，但其毛利率持续较高地突破利润率管制的可能性较小。降压0号和舒血宁2009年的销售收入合计7.81亿元，超过双鹤药业心脑血管类产品收入的97%。双鹤药业心脑血管类产品毛利率大致为83%左右，至少将因利润率管制而承受40个百分点的毛利率损失。糖适平是双鹤药业内分泌类产品线的基本构成，毛利率大约处于64%左右，估计将承受26个百分点的毛利率损失。利复星已上市超过10余年，依据双鹤药业2008年披露的其他产品53.57%毛利率水平，预计也将承受至少15个百分点的毛利率损失。目前，紫竹药业和仙琚制药是国内米非司酮、孕三烯酮等生殖用药的主要生产企业，且紫竹药业的市场份额略高，我们推测两者类似产品线的毛利率水平较为接近。依据仙琚制药公开披露的数据，生殖用药的毛利率约为60%。因此，紫竹药业米非司酮、孕三烯酮等生殖用药预计将承受至少22个百分点的毛利率损失。参考东瑞制药披露的安内真的毛利率情况，我们估计赛科药业压氏达的毛利率或可因其2009年取得美国ANDA文号从而获得化学药工艺技术创新分类的保护。

重庆太极实业集团：药品利润率管制压力大

重庆太极是一家工商一体化的医药企业，包括三大业务板块：太极集团重庆涪陵制药厂有限公司以大品种中成药和西药制造为主，生产有曲美、急支糖浆、急支颗粒、补肾益寿胶囊、通天口服液、儿康宁、太罗、蕃茄胶囊等十余种产品，2009年销售收入9.01亿元，利润总额0.77亿元；西南药业主要生产西药普药（麻醉药品）和大输液品种，2009年销售收入7.14亿元，利润总额0.51亿元；桐君阁主要从事医药商业流通业务，2009年中药制剂营业收入1.61亿元，毛利率51.46%。

重庆涪陵制药厂的重点品种中，急支糖浆是已有20余年上市历史的成熟药物，销售额约占糖浆剂产品线营业收入的90%以上，依据其披露的糖浆剂60.34%的毛利率水平，预计将因利润率管制损失大约18个百分点的毛利率；藿香正气口服液和通天口服液的销售额合计也已超过口服液产品线营业收入的90%，依据其披露的口服液47.90%的毛利率水平，预计毛利率将损失5个百分点左右；曲美胶囊的销售额在胶囊剂产品线营业收入中的占比近74%，尽管曲美为市场定价药品，但其2010年10月起在国内停止销售对该产品线构成重大冲击。太罗是中国唯一具有自主知识产权的抗糖尿病药，于2005年上市，在专利保护期内将获得相应的毛利率保护。

西南药业是西南地区最大的普药生产企业，常年生产品种200多个，几乎涵盖普通诊所常用药物，并且绝大部分产品进入医保目录。参考其披露的各产品线的营业利润率，片剂产品（2009年营业收入2.74亿元）的毛利率预计将因利润率管制承受14个百分点以上的损失。桐君阁的中药制剂多为普药，毛利率也将承受9个百分点以上的损失。